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高速公路產業向保險資金融資理論探討
作者:成飛    點擊數:4844    更新時間:2014-8-7 16:13:55    發布人:王勇

    “十二五”期間我國交通基本建設投資預計約為6.2萬億元,其中,高速公路資金需求為2.4萬億元。巨大的投資需求、國家宏觀調控的影響、高速公路產業還本付息的壓力和不斷增加的維護費用,使得高速公路產業融資壓力巨大,積極尋求有效的融資方向迫在眉睫。本文結合國家現行政策、保險行業特點、融資途徑和融資方式等四方面對高速公路產業向保險資金融資進行理論探討。

    一、高速公路產業向保險資金融資的政策保障

    2006年3月6日《保險資金間接投資基礎設施項目試點管理辦法》(保監會令2006年第1號)頒布實施,標志著保險業資金進入基礎設施領域的開始,打開了保險行業與實體經濟的通道。隨著《保險資金運用管理暫行辦法》(保監會令2010年第9號)、《保險資金投資不動產暫行辦法》(保監發〔2010〕80 號)、《基礎設施債權投資計劃產品設立指引》(保監發〔2012〕92號)等規定的相繼出臺,保險資金投資不動產的相關政策逐步完善。

    二、保險資金的行業特點

   1、保險行業資金存量大。自從1979年我國恢復保險業務以來,保費收入以30%的年增長率穩步增長,保險業資金規模以23%的年增長率持續增長。以2012年底保險業總資產的10%來計算,保險行業可投入到基礎設施領域的資金量達到7354.6億元。

    2、保險行業資金投資結構不合理。我國保險資金運用渠道主要包括:銀行存款、債券、股票及證券投資基金和國務院規定的其他資金運用形式。出于安全性考慮,保險行業資金的銀行存款比率過高,資金并沒有進入真正的資本市場。此外,由于我國金融市場的成熟度不高以及長期債券品種有限,保險資金主要投資于短期債券和股票,近十年,保險業的平均投資收益率為4.9%,無法有效覆蓋保險資金5%至6%的負債成本。高速公路有著長期穩定的收入來源,投資回報率可達到8%-10%,在這樣的背景下,從行業長期發展的角度看,保險行業有必要在風險承受能力范圍內選擇更趨穩定和多樣化的投資模式。

    3、保險行業資金投資需求與高速公路產業特點具有一致性。保險資金中的壽險資金80%是長期資金,其未來支出相對穩定,符合長期投資的需求。高速公路的黃金投資期是5-15年,收益穩定、增速快。壽險資金的長期投資需求和穩定收入需求與高速公路投資回收期長、收益穩定的特點具有一致性。

    三、高速公路產業向保險資金融資的途徑及評價

    《保險資金間接投資基礎設施項目試點管理辦法》(保監會令2006年第1號)規定:保險資金間接投資基礎設施項目的投資計劃可以采取債權、股權、物權及其他可行方式投資基礎設施項目。根據此項規定,高速公路產業向保險資金融資可采取以下幾種方式:

    1、引入權益資本。權益資本是指,項目投資者直接投入資金作為股本金,或是第三方通過在資本市場上購買優先股或普通股作為股本金,或通過無擔保貸款、可轉換債券、零息債券作為準股本金投入。一般情況下,股本投資者希望資金結構中負債比率高一些,如果項目成功,將獲得較高的股本收入,項目失敗則承擔較小的風險。根據權益資本的特點,在高速公路項目發起人自有資金比例高或債務資本比例較高的情況下,容易獲得權益資本的投資。2006年,國務院批準平安保險設立總規模600億元的“陜西-平安交通能源基金”,開創了全國利用保險行業資金投資交通基礎設施的先河。山西交通開發投資總公司以總金額22.76億元向平安保險集團轉讓太原-焦作(省界)高速公路41%的股權,轉讓金額接近該項目的全部資本金。2007年,平安保險再次投資136億元用于山西高速公路網建設。

    2、引入債務資本。債務資本是指通過銀行借款或資本市場發行債券或融資租賃等方式投入的資本。引入債務資本可使企業得到財務杠桿效益、獲得節稅收益、減少貨幣貶值、降低綜合資金成本。一般情況下,在投資利潤率大于債務利息率的情況下,可以考慮引入債務資本。2012年10月18日,“泰康-湖南國省干線公路債券投資計劃”成功引入資金30億元,期限7年,用于湖南省內44個國省干線公路建設。2012年4月,內蒙古高等級公路建設開發公司首次以債權投資形式成功引入中國人保保險資金25億元,債券計劃期限為7年。

    3、權益資本與債務資本的對比。正常情況下,只有項目的其他義務全部滿足之后才能考慮權益投資人的利益。因此權益資本也被稱為風險資金,權益投資者承受較高風險的同時,若項目取得成功,將獲得最大的收益。債務資本具有對項目資產的第一求償權,只有它得到滿足之后才能考慮其他求償權。因此在所有資金中,其風險也是最低的,但回報只限于按照借款額應支付的利息。由于利潤分配在所得稅后,利息償還在所得稅前,而且權益風險大于債務風險,通常權益資本要高于債務資本10%以上。

    四、結束語

    從現有的政策和成功范例來看,高速公路產業向保險資金融資是積極可行的,除高速公路產業外,鐵路項目向保險資金融資也有成功先例。推而廣之,在銀根緊縮、銀行資金短缺的大環境下,水利、電力、市政等具有穩定投資收益的基礎設施投資項目也可適時分享保險資金這一規模巨大的蛋糕。同時,也應清楚的認識到,基礎設施建設向保險資金融資還存在一定的弊端,一是保險資金投資基礎設施剛剛興起,相關制度尚待完善;二是保險行業出于保障資金安全和投資基礎設施建設經驗不足的考慮,選擇項目相對謹慎,爭取保險資金的難度較大;三是目前保險公司尚不能直接投資基礎設施建設,爭取保險資金的操作相對復雜。盡管爭取保險資金的進入尚具有一定難度,但對于高速公路產業來講,規模龐大的保險資金是一個不可忽視的并且具有極大潛力的融資方向,值得高速公路產業去積極探索和推進。

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